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　　《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》要求北京周邊“2+26”城市的鋁產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在冬季采暖季，錯(cuò)峰生產(chǎn)。電解鋁廠限產(chǎn)30%以上，以停產(chǎn)的電解槽數(shù)量計(jì)；氧化鋁限產(chǎn)30%左右，以生產(chǎn)線計(jì)；炭素企業(yè)，達(dá)不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上，以生產(chǎn)線計(jì)。

　　對(duì)比征求意見(jiàn)稿，正式印發(fā)文件中氧化鋁企業(yè)的限產(chǎn)條件有所放松，氧化鋁的關(guān)停從50%降到30%，實(shí)際影響沒(méi)有征求意見(jiàn)稿大。

　　據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，總涉及產(chǎn)能3150噸；占全國(guó)總產(chǎn)能40.8%，由于現(xiàn)在氧化鋁企業(yè)幾乎滿產(chǎn)生產(chǎn)，減產(chǎn)30%將使得產(chǎn)能減少945萬(wàn)噸，減少12%的產(chǎn)能。

　　據(jù)百川資訊，總涉及產(chǎn)能1196噸；占全國(guó)總產(chǎn)能28.1%。由于現(xiàn)在電解鋁企業(yè)開(kāi)工率也處于高位，減產(chǎn)30%將使得產(chǎn)能減少358.8萬(wàn)噸，減少8.43%的產(chǎn)能。

　　考慮到取暖季或持續(xù)約120天，北京供暖法定時(shí)間為：11月15日開(kāi)始至次年3月15日結(jié)束，折算考慮到取暖季或持續(xù)約120天，北京供暖法定時(shí)間為：11月15日開(kāi)始至次年3月15日結(jié)束，折算全年氧化鋁產(chǎn)量影響約3.9%，315萬(wàn)噸左右。全年電解鋁產(chǎn)量影響約2.77%，117萬(wàn)噸左右。相對(duì)來(lái)講，由于氧化鋁生產(chǎn)集中在華北地區(qū)，因此整體氧化鋁減產(chǎn)較多，直接缺口近100萬(wàn)噸氧化鋁。

　　《關(guān)于利用綜合標(biāo)準(zhǔn)依法依規(guī)推動(dòng)落后產(chǎn)能退出的指導(dǎo)意見(jiàn)》

　　工信部、國(guó)家發(fā)改委等十六個(gè)部門共同制定并發(fā)布了《關(guān)于利用綜合標(biāo)準(zhǔn)依法依規(guī)推動(dòng)落后產(chǎn)能退出的指導(dǎo)意見(jiàn)》。 意見(jiàn)提出，以鋼鐵、煤炭、水泥、電解鋁、平板玻璃等行業(yè)為重點(diǎn)，通過(guò)完善綜合標(biāo)準(zhǔn)體系，嚴(yán)格常態(tài)化執(zhí)法和強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，促使一批能耗、環(huán)保、安全、技術(shù)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)和生產(chǎn)不合格產(chǎn)品或淘汰類產(chǎn)能（以上即為落后產(chǎn)能），依法依規(guī)關(guān)停退出，產(chǎn)能過(guò)剩矛盾得到緩解。

　　五個(gè)新特點(diǎn)：

　　一是手段上更加突出依法淘汰-強(qiáng)化法律法規(guī)約束，加強(qiáng)節(jié)能監(jiān)察、環(huán)保執(zhí)法等

　　二是方式上更加突出多標(biāo)準(zhǔn)協(xié)同推進(jìn)-以能耗、環(huán)保、質(zhì)量、安全、技術(shù)等

　　三是監(jiān)督上更加突出信息公開(kāi)-在政府網(wǎng)站公告落后產(chǎn)能退出情況

　　四是約束機(jī)制上更加突出信用懲戒-土地供應(yīng)、資金支持、稅收管理等方面

　　五是行業(yè)上更加突出產(chǎn)能過(guò)剩和環(huán)境治理重點(diǎn)行業(yè)-提到電解鋁

　　成本支撐

　　成本端：主要原料預(yù)計(jì)高位震蕩，輔料等紛紛大幅上漲

　　據(jù)SMM，本周氟化鋁出廠價(jià)上漲至8500-8700元/噸，較2月初上漲約1400元/噸。與我們調(diào)研了解一致，且后期仍有望繼續(xù)上漲：

　　目前氫氟酸市場(chǎng)好于氟化鋁，化工廠更愿意生產(chǎn)氫氟酸而不是氟化鋁。

　　京津冀環(huán)保檢查致使河南、山東大部分氟化鋁企業(yè)受到停產(chǎn)、限產(chǎn)影響，目前綜合開(kāi)工率僅在40%左右。

　　北方螢石礦廠由于天氣寒冷等原因開(kāi)工較晚，并且等11省螢石企業(yè)代表達(dá)成共識(shí)，守住螢石出廠價(jià)2000元/噸以上。此前2月初氟化鋁企業(yè)螢石到廠價(jià)僅1600元/噸。

　　據(jù)SMM調(diào)研顯示，本周冰晶石出廠價(jià)上漲至7000-7300元/噸，較上周上漲約600元/噸。此次漲價(jià)原因主要為云南、湖北的磷肥企業(yè)供應(yīng)原材料氟鋁酸鈉價(jià)格上漲所致。

　　國(guó)外鋁升水上行

　　消息人士上周三透露，全球三大鋁生產(chǎn)商（South32 Ltd、力拓、俄鋁） 對(duì)4-6月當(dāng)季日本市場(chǎng)的鋁升水報(bào)價(jià)每噸135美元，較一季度增長(zhǎng)42%。

　　若此報(bào)價(jià)被接受，將是連續(xù)第二個(gè)季度漲價(jià)。當(dāng)前歐美市場(chǎng)升水紛紛走升，而國(guó)內(nèi)需求堅(jiān)挺使得日本鋁庫(kù)存不斷下滑。

　　表明國(guó)際市場(chǎng)鋁繼續(xù)緊張，也不LME庫(kù)存大幅下跌相符。

　　Source：Bloomberg 長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng) 華泰期貨研究院

　　Source：Bloomberg 長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng) 華泰期貨研究院

　　出口有望增加

　　目前鋁價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱，有利于企業(yè)出口

　　國(guó)外電解鋁偏緊，今年以來(lái)庫(kù)存持續(xù)大幅下降

　　比價(jià)在去年底達(dá)到峰值后迅速回落

　　調(diào)研了解企業(yè)出口均增加，但由于國(guó)外企業(yè)的訂單已經(jīng)計(jì)劃好，因此爆發(fā)性增長(zhǎng)的可能性不大

　　電解鋁產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)

　　電解鋁產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)

　　據(jù)SMM，2月雖然只有28個(gè)生產(chǎn)天，但國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量提升至283.8萬(wàn)噸，同比增加21.1%，今年前2月國(guó)內(nèi)電解鋁總產(chǎn)量587.6萬(wàn)噸，同比增加21.6%。

　　國(guó)內(nèi)運(yùn)行電解鋁總產(chǎn)能逼近3700萬(wàn)噸水平，較去年同期增加近700萬(wàn)噸運(yùn)行產(chǎn)能，供應(yīng)上升趨勢(shì)仍丌見(jiàn)減緩。2月底國(guó)內(nèi)年化運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比1月增加約100萬(wàn)噸。SMM預(yù)計(jì)，3月國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能總量仍有迚一步提升空間，3月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量有望增加至315.5萬(wàn)噸，同比增速為17.9%。

　　Source：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 華泰期貨研究院

　　Source：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 華泰期貨研究院

　　國(guó)內(nèi)電解鋁庫(kù)存繼續(xù)增加

　　庫(kù)存方面仍是國(guó)內(nèi)庫(kù)存大幅增加，LME庫(kù)存大幅下降。

　　據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁五地庫(kù)存合計(jì)112.2萬(wàn)噸，環(huán)比上周四增加9.4萬(wàn)噸。

　　3月10日LME鋁庫(kù)存減16275噸至2068525噸，上期所鋁增加2072噸至191777噸。

　　Source：SHFE SMM 華泰期貨研究院

　　Source：SHFE SMM 華泰期貨研究院

　　市場(chǎng)化去產(chǎn)能

　　發(fā)改委表示2017年已沒(méi)有必要在大范圍實(shí)施煤礦減量化生產(chǎn)措施，中國(guó)今年全年煤炭去產(chǎn)能的目標(biāo)仸務(wù)是完全可以實(shí)現(xiàn)的。但需要注意同時(shí)說(shuō)道今年去產(chǎn)能擴(kuò)大到煤電，煤電產(chǎn)能今年要去5000萬(wàn)千瓦，后期將留意對(duì)電解鋁自備電廠的影響。

　　而有色則通過(guò)市場(chǎng)化、法治化手段去產(chǎn)能，目前來(lái)講行政力度減小，后期將跟蹤是否有控制產(chǎn)能方案。

　　環(huán)保對(duì)下游影響更甚

　　環(huán)保主要對(duì)中小型企業(yè)影響較大，因前期環(huán)保措施，或煤改氣措施沒(méi)有做到位。

　　但調(diào)研了解，實(shí)際訂單向好，目前下游加工企業(yè)積極加強(qiáng)環(huán)保建設(shè)，部分地區(qū)已逐步恢復(fù)，同時(shí)或有訂單轉(zhuǎn)移的情況。

　　總結(jié)

　　總的來(lái)說(shuō)，產(chǎn)量和庫(kù)存上漲使得近期價(jià)格壓力大，但下端有成本支撐且遠(yuǎn)月受益于供給側(cè)改革預(yù)期將偏強(qiáng)，整體大區(qū)間震蕩。目前做多力量強(qiáng)于做空力量，且后期減產(chǎn)預(yù)期仍在，目前明顯過(guò)剩的局面仍有望好轉(zhuǎn)，因此持偏多思路，鋁價(jià)跌入完全成本至現(xiàn)金成本區(qū)間，可考慮逢低逐步布局多單。

　　調(diào)研主要內(nèi)容

　　調(diào)研主要內(nèi)容

　　環(huán)保限產(chǎn)及影響：大型企業(yè)影響較小，中小企業(yè)影響較大（前期沒(méi)有做好環(huán)保設(shè)施）

　　《京津冀及周邊地區(qū) 2017 年大氣污染防治工作方案》-氧化鋁和電解鋁企業(yè)均表示會(huì)按規(guī)定減停產(chǎn)

　　減停產(chǎn)影響：電解鋁復(fù)產(chǎn)周期長(zhǎng)，成本高；對(duì)氧化鋁生產(chǎn)設(shè)備影響不大

　　氧化鋁價(jià)格：電解鋁和氧化鋁企業(yè)的意見(jiàn)不一致，電解鋁企業(yè)看漲，氧化鋁企業(yè)反而覺(jué)得近期將下滑，但預(yù)計(jì)下方空間不大

　　煤炭：高位震蕩

　　陽(yáng)極碳素：價(jià)格有望繼續(xù)上漲，但預(yù)計(jì)不會(huì)限制電解鋁生產(chǎn)

　　下游訂單向好，但河南地區(qū)受環(huán)保影響，開(kāi)工率下降，鋁錠出庫(kù)受到影響，目前正逐漸好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)下游或受環(huán)保限產(chǎn)影響，但長(zhǎng)期來(lái)看，訂單轉(zhuǎn)移或者原材料的變化使得限產(chǎn)對(duì)整體下游需求影響不大。

　　氧化鋁情況

　　原料：

　　鋁土礦：未來(lái)進(jìn)口依存度上升

　　煤價(jià)：高位震蕩

　　碳素：原來(lái)有碳素廠-現(xiàn)在自己運(yùn)行了（自負(fù)盈虧

　　對(duì)后期價(jià)格的看法：覺(jué)得氧化鋁價(jià)格會(huì)跌，主要是小型企業(yè)會(huì)拉低價(jià)格

　　停產(chǎn)影響：

　　電解鋁復(fù)產(chǎn)周期長(zhǎng)，成本高，氧化鋁好很多，對(duì)氧化鋁生產(chǎn)設(shè)備影響不大

　　會(huì)在前期做好一定的庫(kù)存，畢竟有長(zhǎng)單，但不會(huì)很大，適度調(diào)一下

　　環(huán)保要求： 鍋爐-排放要求嚴(yán)，老設(shè)備改造，一臺(tái)爐3000-4000萬(wàn)

　　煤的排放要達(dá)標(biāo)，

　　水-循環(huán)水

　　環(huán)保應(yīng)對(duì)：目前用天然氣為主，搞好煤的質(zhì)量，排放合格即可

　　電解鋁情況

　　關(guān)于《大氣污染防治方案》：

　　上周五才拿到文件，企業(yè)也持疑惑的態(tài)度，但估計(jì)是要執(zhí)行的

　　中央環(huán)保組：目前進(jìn)駐鄭州、焦作、安陽(yáng) 豫北等，要求嚴(yán)

　　主要問(wèn)題是煙氣排放不達(dá)標(biāo)-該上設(shè)備就上設(shè)備

　　焦作目前都沒(méi)有受到影響 生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)正常，都是天然氣，污染小

　　取暖季怎么減

　　按規(guī)定執(zhí)行，3個(gè)系列停1一個(gè)系列，是否復(fù)產(chǎn)看價(jià)格和利潤(rùn)

　　停4個(gè)月修3個(gè)月，對(duì)槽的影響大，以前可以用10年左右，現(xiàn)在這樣一搞只能用2-3年

　　電廠環(huán)保影響

　　主要限制硫含量不能超標(biāo)，影響有，但不大，焦作這邊環(huán)保投資幾千萬(wàn)，脫硫脫硝都沒(méi)問(wèn)題

　　對(duì)成本的看法：

　　電價(jià)-綜合0.4元左右，覺(jué)得煤價(jià)高位震蕩

　　氧化鋁-覺(jué)得氧化鋁難跌

　　碳素：缺口主要在山東，自備率僅20% ，魏橋在搶貨

　　碳素企業(yè)

　　環(huán)保非常嚴(yán)格：

　　1有環(huán)保手續(xù)，2達(dá)標(biāo)排放

　　空氣質(zhì)量不達(dá)標(biāo)還要減停產(chǎn)-黃色預(yù)警減30%，紅色預(yù)警減50%

　　檢查方式：查在線數(shù)據(jù)、報(bào)表、不定時(shí)不定期 四季度可能上監(jiān)控？

　　目前關(guān)停情況

　　鄭州市去年的是全停，鞏義（河南省直管市 ）是限產(chǎn)，有的地方環(huán)評(píng)手續(xù)沒(méi)下來(lái)，全停了。

　　冬季關(guān)了，現(xiàn)在利潤(rùn)上來(lái)又陸續(xù)恢復(fù)。

　　環(huán)保成本（5萬(wàn)噸左右碳素企業(yè)為例）：整體400多萬(wàn)，運(yùn)行費(fèi)用約100萬(wàn)/年

　　脫硫100多萬(wàn)[主要是不好的石油焦含硫量高，好的石油焦都出口了]

　　石油焦凈化 60-70萬(wàn)

　　檢測(cè)設(shè)備50萬(wàn)

　　停產(chǎn)復(fù)產(chǎn)成本：

　　停一次，直接損失100多萬(wàn)，還有人工成本等等；如果關(guān)停頻率高，則考慮不再開(kāi)

　　產(chǎn)能新增和轉(zhuǎn)移：

　　陽(yáng)極產(chǎn)能在往西北轉(zhuǎn)移，但沒(méi)有石油焦，沒(méi)有煤瀝青

　　河南不會(huì)再批碳素廠，現(xiàn)在一般都不批了，只有電解鋁配套才批

　　投資新建10萬(wàn)噸碳素廠成本：民企投資1.6億 一年投產(chǎn)

　　下游加工企業(yè)

　　環(huán)保影響：

　　主要污染在熔煉，鑄錠這塊

　　下游鋁加巟企業(yè)的確在前期大量關(guān)停產(chǎn)，不同地區(qū)嚴(yán)重程度不一，鄭州市特別嚴(yán)

　　但實(shí)際訂單情況仍然向好，在企業(yè)積極加建環(huán)保設(shè)施后，大型企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，小型企業(yè)則仍有部分繼續(xù)受到影響

　　目前環(huán)保情況：

　　橙色預(yù)警停30%，紅色預(yù)警停50%，一級(jí)警報(bào)，融鋁全停，沒(méi)有確切結(jié)束日期。

　　這次預(yù)計(jì)3月15號(hào)結(jié)束，按環(huán)保局要求，無(wú)論大小企業(yè)均加大環(huán)保投入，以前沒(méi)有的新建，以前有的不夠的就擴(kuò)建

　　下游新變化：訂單轉(zhuǎn)移或者原材料的變化使得限產(chǎn)對(duì)整體下游需求影響不大

　　由于訂單仍向好，但河南地區(qū)生產(chǎn)受限，出現(xiàn)部分訂單流向山東地區(qū)

　　直接販買中間環(huán)節(jié)材料生產(chǎn)避免污染影響

　　出口訂單有所增加，但不會(huì)爆發(fā)式增長(zhǎng)

　　倉(cāng)庫(kù)

　　出庫(kù)情況：受下游環(huán)保影響，出庫(kù)量不如去年同期，但本周較上周情況好轉(zhuǎn)，出庫(kù)量增加

　　運(yùn)輸：基本是鐵路運(yùn)輸，新疆至鞏義鐵路運(yùn)費(fèi)約400元左右，后期運(yùn)費(fèi)有望下調(diào)25%左右

　　交割庫(kù)問(wèn)題：

　　庫(kù)存基本已滿-去年就預(yù)見(jiàn)了，當(dāng)?shù)叵掠问墉h(huán)保影響

　　對(duì)交割倉(cāng)庫(kù)的需求大-希望擴(kuò)容，但人員班子調(diào)整，要運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間再提

　　重慶交割庫(kù)問(wèn)題：現(xiàn)在大部分運(yùn)行正常 ，中集可能因輸送問(wèn)題，現(xiàn)在擱置了，還要審查，但預(yù)計(jì)最終要開(kāi)的，發(fā)改委去上海解釋了